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油价之“役”(上)

发布时间:2020-03-26 09:15:35    编辑:    来源:中国银行保险报网

□穆康德

疫情蔓延、油价鏖战、美股崩盘。三箭齐发催生的“巨型黑天鹅”,横在世人面前,让人艰于呼吸视听。

让人不寒而栗的日子

“看样子,美国的衰退,几乎是板上钉钉了……”3月6日,星期五,负责撰写摩根大通每周末出版的“旗舰级”分析报告——《流动与流动性(Flows & Liquidity)》的尼古拉奥斯·帕尼吉尔佐格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou),在完成这项例行公事的过程中,写下了这个让人不寒而栗的论点。

这个“字字惊心”的结论,是依照美国企业债市场最近的资金变化情状,推导出来的。“这条渠道,正在放大新冠肺炎疫情对经济的影响冲击。”显而易见,这是一个悲观但贴近实际的判断。

帕尼吉尔佐格鲁是业界资深人士。他曾在英国央行任职多年,在摩根大通工作也有12年了。他对利率、市场资金变化背后的意涵,有常人难以企及的敏感度和熟稔度。

无巧不成书。就在他赶制报告的当日,一场在奥地利维也纳举行的大咖级会议,以排山倒海之势头,将他的隐忧“切换”到真实模式。

开会的成员是石油输出国家组织(OPEC)与俄罗斯(合称OPEC+)等国代表。主要议题:是否延续目前的石油减产措施。

当地时间3月6日10时之后,各国代表陆续步入会场。大约5小时的闭门会议,会谈氛围很不友好。谈判,最终在激烈的争持中结束。在俄罗斯总统普京的授意下,俄能源部长诺瓦克(Alexander Novak)一路坚决反对减产。

熟悉内情的消息人士进一步透露,OPEC产油国、俄罗斯无法就额外减产达成共识,原因在于俄罗斯只同意将原来在本月底结束﹑每日减产210万桶的协议延长至第2季末;但沙特要求OPEC及盟友除现行减产协议外,每日再额外减少100万桶到150万桶的供给,并将减产时间延至2020年底。

话不投机半句多。摊牌,不可避免。

油多气粗的沙特阿拉伯,岂会善罢甘休?翌日,沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格,折扣幅度创逾20年来最大。沙特还私下知会市场参与者,如有需要将增加产量,甚至不排除达到1200万桶/日的创纪录水平。

一场让世人目瞪口呆的“油价焦土战”,在沙特和俄罗斯之间打响了。让人错愕的是:协议不成也罢,一般都会持续再谈判,但沙特一反其道而行,反而大砍油价又增产。

“春江水暖鸭先知”。股市已经感知到惊悚的氛围。3月8日,沙特股市下跌7.15%,全球最大市值企业、原油巨无霸沙特阿美开盘破发。与此同时,科威特股指跌逾10%,市场暂停交易。3月9日,WTI原油开盘暴跌28%至30美金,引起国际原油市场轰动。

油价崩跌,也造成全球金融市场恐慌。美国总统川普3月9日一大早,就在推特发上“开炮”,矛头直指沙特阿拉伯与俄罗斯,认为它们是导致油价崩盘的祸首。不过,川普话锋一转,强调,油价崩跌对消费者而言是好事。“油价崩跌对消费者有利,因为汽油价格也会跟着下滑。”

大洋彼岸的欧洲,防线业已溃堤。英国、法国、德国、西班牙、意大利等国的股市,也是哀声一片。新兴经济体的金砖国家中,以原物料出口为经济命脉的巴西、俄罗斯等,同样也是愁云惨淡。

当股票市场走入牛熊肉搏阶段时,业内人士坐不住了。不少人惊呼,经济衰退格局,似成定局。而这,俨然是摩根大通报告中进行预警的回声。

能源咨询机构FGE认为,沙特正在打一场全面性的价格战,也等同向油市宣战。这显然是冲着俄罗斯扩大减产行列而来。

过去,沙特也曾大打削价战,反制美国页岩油商以及俄罗斯。例如,2016年时油价曾一路下滑到27.1美金,1998年更惨,达到个位数的9.55美金。

博弈,魅影曈曈

低油价,即便对美国消费者有利,但会重创页岩油商。美国页岩油开采成本普遍约为35-40美金,加上营运管理的销售支出,若想维持10%的利润率,均衡油价至少要在40-50美金。当市场价格低于40美金时,那就赔本了。相关能源企业将选择停止生产,进入“冬眠模式”。如果低油价持续超过3个月,能源企业可能关闭钻油井,降低原油市场的供给。

显而易见,美国已是全球最大石油与天然气生产国,低油价在以前有利其经济,现在却会影响其经济表现。

在这波石油战中,美国的金融业人士也坐卧不安。毕竟,先前数年利率走低,业已压缩银行利润,如今美国金融股投资人又面临新的不祥之兆,那就是油价崩跌恐引爆石油商倒债潮。

有分析师表示:油价跌跌不休,从事钻油行业的人士无法产生足够的现金流,在支付债务后,资本支出不足以开采新的油田,恐怕他们只有关门大吉。

对此心知肚明的美国总统川普看不下去了,考虑介入沙特与俄罗斯之间的石油价格战,以化解双方的歧见。知情人士说,美国国务卿蓬佩奥将在未来几天与沙特阿拉伯国王举行对话,并敦促他取消沙特与俄罗斯的油价战。美国媒体引述消息人士的话说,川普政府考虑通过外交手段,施压沙特减产,并希图利用制裁的大棒,胁迫俄罗斯减产,以恢复油价稳定。

劝和,并不是一件容易的事情。

如今,俄罗斯和沙特业已“杀红了眼”,且步入了“瞪眼”博弈阶段。它们都在等待对方“先眨眼”,谁先眨眼,谁就输了。俄罗斯方面,认为沙特用减产协议的方式来勒索俄罗斯,总统普京强调不会屈服于沙特的压力。俄罗斯放出话来:油价低固然令人不悦,但俄罗斯并不认为目前的状况是灾难。俄罗斯政府有充足的国家储备,能经受矿产品价格疲软对经济造成的影响。

“有钱任性”的沙特,甚至打算借钱来度过这场危机,计划提高债务上限,由GDP占比30%拉高到50%。

重回谈判桌,才是出路

从事咨询业务的欧亚集团,密切关注事态的发展。该集团的全球能源和自然资源部主任罗伯特·约翰斯顿分析:“现在沙特和俄罗斯围绕谁先退缩僵持不下。我认为这种状态将持续一段时间,可能至少需要两三个月。”

牛津经济研院新兴经济市场研究团队分析,石油价格暴跌至接近每桶30美金,石油和大宗商品生产国家所承受的压力越来越大,尤其是新兴市场国家,更是雪上加霜。未来几个月内,许多国家需要修改政府预算,部分国家尚未采取足够的预防措施。目前捉襟见肘的国家有拉丁美洲产油国,以及莫桑比克、阿尔及利亚、巴林和阿曼。

值得一提的是,本次谈判破裂造成油价跌幅之大,恐怕远远超出沙、俄两国的操盘手的意料。而OPEC成员国中,有些国家经济并不景气,迫切需要更高的油价支撑国内经济。目前30美金/桶左右的油价,已低于所有OPEC成员国的财政收支平衡油价,这将促使OPEC成员国对沙特和俄罗斯施加压力,让他们重回谈判桌。

对俄罗斯而言,这场价格战并不甜美。国际油价大跌近3成所造成的损失,也远远大于当初OPEC希翼俄罗斯减产50万桶/日的损失。孰轻孰重,精于算计的俄罗斯,显然自有答案。


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油价之“役”(上)

来源:中国银行保险报网  时间:2020-03-26

□穆康德

疫情蔓延、油价鏖战、美股崩盘。三箭齐发催生的“巨型黑天鹅”,横在世人面前,让人艰于呼吸视听。

让人不寒而栗的日子

“看样子,美国的衰退,几乎是板上钉钉了……”3月6日,星期五,负责撰写摩根大通每周末出版的“旗舰级”分析报告——《流动与流动性(Flows & Liquidity)》的尼古拉奥斯·帕尼吉尔佐格鲁(Nikolaos Panigirtzoglou),在完成这项例行公事的过程中,写下了这个让人不寒而栗的论点。

这个“字字惊心”的结论,是依照美国企业债市场最近的资金变化情状,推导出来的。“这条渠道,正在放大新冠肺炎疫情对经济的影响冲击。”显而易见,这是一个悲观但贴近实际的判断。

帕尼吉尔佐格鲁是业界资深人士。他曾在英国央行任职多年,在摩根大通工作也有12年了。他对利率、市场资金变化背后的意涵,有常人难以企及的敏感度和熟稔度。

无巧不成书。就在他赶制报告的当日,一场在奥地利维也纳举行的大咖级会议,以排山倒海之势头,将他的隐忧“切换”到真实模式。

开会的成员是石油输出国家组织(OPEC)与俄罗斯(合称OPEC+)等国代表。主要议题:是否延续目前的石油减产措施。

当地时间3月6日10时之后,各国代表陆续步入会场。大约5小时的闭门会议,会谈氛围很不友好。谈判,最终在激烈的争持中结束。在俄罗斯总统普京的授意下,俄能源部长诺瓦克(Alexander Novak)一路坚决反对减产。

熟悉内情的消息人士进一步透露,OPEC产油国、俄罗斯无法就额外减产达成共识,原因在于俄罗斯只同意将原来在本月底结束﹑每日减产210万桶的协议延长至第2季末;但沙特要求OPEC及盟友除现行减产协议外,每日再额外减少100万桶到150万桶的供给,并将减产时间延至2020年底。

话不投机半句多。摊牌,不可避免。

油多气粗的沙特阿拉伯,岂会善罢甘休?翌日,沙特大幅降低售往欧洲、远东和美国等市场的原油价格,折扣幅度创逾20年来最大。沙特还私下知会市场参与者,如有需要将增加产量,甚至不排除达到1200万桶/日的创纪录水平。

一场让世人目瞪口呆的“油价焦土战”,在沙特和俄罗斯之间打响了。让人错愕的是:协议不成也罢,一般都会持续再谈判,但沙特一反其道而行,反而大砍油价又增产。

“春江水暖鸭先知”。股市已经感知到惊悚的氛围。3月8日,沙特股市下跌7.15%,全球最大市值企业、原油巨无霸沙特阿美开盘破发。与此同时,科威特股指跌逾10%,市场暂停交易。3月9日,WTI原油开盘暴跌28%至30美金,引起国际原油市场轰动。

油价崩跌,也造成全球金融市场恐慌。美国总统川普3月9日一大早,就在推特发上“开炮”,矛头直指沙特阿拉伯与俄罗斯,认为它们是导致油价崩盘的祸首。不过,川普话锋一转,强调,油价崩跌对消费者而言是好事。“油价崩跌对消费者有利,因为汽油价格也会跟着下滑。”

大洋彼岸的欧洲,防线业已溃堤。英国、法国、德国、西班牙、意大利等国的股市,也是哀声一片。新兴经济体的金砖国家中,以原物料出口为经济命脉的巴西、俄罗斯等,同样也是愁云惨淡。

当股票市场走入牛熊肉搏阶段时,业内人士坐不住了。不少人惊呼,经济衰退格局,似成定局。而这,俨然是摩根大通报告中进行预警的回声。

能源咨询机构FGE认为,沙特正在打一场全面性的价格战,也等同向油市宣战。这显然是冲着俄罗斯扩大减产行列而来。

过去,沙特也曾大打削价战,反制美国页岩油商以及俄罗斯。例如,2016年时油价曾一路下滑到27.1美金,1998年更惨,达到个位数的9.55美金。

博弈,魅影曈曈

低油价,即便对美国消费者有利,但会重创页岩油商。美国页岩油开采成本普遍约为35-40美金,加上营运管理的销售支出,若想维持10%的利润率,均衡油价至少要在40-50美金。当市场价格低于40美金时,那就赔本了。相关能源企业将选择停止生产,进入“冬眠模式”。如果低油价持续超过3个月,能源企业可能关闭钻油井,降低原油市场的供给。

显而易见,美国已是全球最大石油与天然气生产国,低油价在以前有利其经济,现在却会影响其经济表现。

在这波石油战中,美国的金融业人士也坐卧不安。毕竟,先前数年利率走低,业已压缩银行利润,如今美国金融股投资人又面临新的不祥之兆,那就是油价崩跌恐引爆石油商倒债潮。

有分析师表示:油价跌跌不休,从事钻油行业的人士无法产生足够的现金流,在支付债务后,资本支出不足以开采新的油田,恐怕他们只有关门大吉。

对此心知肚明的美国总统川普看不下去了,考虑介入沙特与俄罗斯之间的石油价格战,以化解双方的歧见。知情人士说,美国国务卿蓬佩奥将在未来几天与沙特阿拉伯国王举行对话,并敦促他取消沙特与俄罗斯的油价战。美国媒体引述消息人士的话说,川普政府考虑通过外交手段,施压沙特减产,并希图利用制裁的大棒,胁迫俄罗斯减产,以恢复油价稳定。

劝和,并不是一件容易的事情。

如今,俄罗斯和沙特业已“杀红了眼”,且步入了“瞪眼”博弈阶段。它们都在等待对方“先眨眼”,谁先眨眼,谁就输了。俄罗斯方面,认为沙特用减产协议的方式来勒索俄罗斯,总统普京强调不会屈服于沙特的压力。俄罗斯放出话来:油价低固然令人不悦,但俄罗斯并不认为目前的状况是灾难。俄罗斯政府有充足的国家储备,能经受矿产品价格疲软对经济造成的影响。

“有钱任性”的沙特,甚至打算借钱来度过这场危机,计划提高债务上限,由GDP占比30%拉高到50%。

重回谈判桌,才是出路

从事咨询业务的欧亚集团,密切关注事态的发展。该集团的全球能源和自然资源部主任罗伯特·约翰斯顿分析:“现在沙特和俄罗斯围绕谁先退缩僵持不下。我认为这种状态将持续一段时间,可能至少需要两三个月。”

牛津经济研院新兴经济市场研究团队分析,石油价格暴跌至接近每桶30美金,石油和大宗商品生产国家所承受的压力越来越大,尤其是新兴市场国家,更是雪上加霜。未来几个月内,许多国家需要修改政府预算,部分国家尚未采取足够的预防措施。目前捉襟见肘的国家有拉丁美洲产油国,以及莫桑比克、阿尔及利亚、巴林和阿曼。

值得一提的是,本次谈判破裂造成油价跌幅之大,恐怕远远超出沙、俄两国的操盘手的意料。而OPEC成员国中,有些国家经济并不景气,迫切需要更高的油价支撑国内经济。目前30美金/桶左右的油价,已低于所有OPEC成员国的财政收支平衡油价,这将促使OPEC成员国对沙特和俄罗斯施加压力,让他们重回谈判桌。

对俄罗斯而言,这场价格战并不甜美。国际油价大跌近3成所造成的损失,也远远大于当初OPEC希翼俄罗斯减产50万桶/日的损失。孰轻孰重,精于算计的俄罗斯,显然自有答案。

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